2025年8月15日，苏州丰倍生物科技股份有限公司(以下简称，丰倍生物)进取交所提交注册稿，保荐机构为海通证券。此前，丰倍生物于2023年6月8日递表上交所并获受理，区别于2024年12月31日、2025年6月30日和7月31日更新招股书践诺。

丰倍生物的IPO苦求已于2025年8月7日通过上交所上市委会议审议，标识着其已跨过监管审核的关节门槛。说明上交所经由，通过上市委会议后，普通需完成注册要领即可认真挂牌。

即便如斯，在近日表示的招股证明书中，公司联想方的诸多问题仍被市形势见原着：事迹的增收不增利、存货边界攀升、应收账款的大幅波动、产能愚弄率骤降，以及募投名目用地信息表示存在相反等，为其IPO之路增添了诸多待解之疑。

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主营业务单价握续下滑，营收增长与利润承压

据天眼查和招股书骄横，丰倍生物成立于2014年，主要业务涵盖毁灭油脂资源的概括愚弄，中枢产物包括生物基材料和生物燃料。此外，公司还辅以油脂化学品业务，主要产物有DD油和脂肪酸等。

2022年至2024年(叙述期内)，丰倍生物的主营业务收入逐年增长，区别为17.04亿元、17.26亿元和19.45亿元，占营业收入的比例区别为99.74%、99.88%和99.86%。

在销售数据方面，丰倍生物的主营产物呈现出单价握续下落趋势。叙述期内，毁灭油脂资源概括愚弄业务的销售收入区别为13.55亿元、14.14亿元和15.89亿元，销量区别为15.7万吨、20.14万吨和25.03万吨，单价区别为0.86万元/吨、0.7万元/吨和0.63万元/吨。油脂化学品的销售收入区别为3.49亿元、3.12亿元和3.56亿元，销量区别为2.96万吨、3.18万吨和3.99万吨，单价区别为1.18万元/吨、0.98万元/吨和0.89万元/吨。

其中，生物燃料的销售金额大幅下落险些腰斩。受欧盟发起反推销政策影响，丰倍生物对欧盟的销售额骤降。叙述期内，生物燃料的销售收入区别为6.36亿元、6.39亿元和3.7亿元，占主营业务收入的比例区别为37.33%、37.03%和19.01%。

叙述期内，丰倍生物的营业收入区别为17.09亿元、17.28亿元、19.48亿元；净利润区别为1.33亿元、1.3亿元、1.24亿元；毛利率区别为13.55%、13.95%、11.67%。而在2025年1—6月，丰倍生物营业收入为14.78亿元，较2024年1—6月的9.89亿元增长49.62%，净利润为8506.33万元，较前年同期6886.91万元增长23.51%。

同期，丰倍生物于注册稿中补充了2025年1—9月的事迹瞻望。预期营业收入将为21亿-23亿元，较2024年1—9月13.87亿元增长51.40%-65.82%；扣非后归母净利润为1.05亿-1.15亿元，较前年同期7847.4万元增长33.80%-46.55%。

名义上看，丰倍生物营业收入握续增长，但细看财务数据，其“增收不增利”的病症略显线索。在丰倍生物的营业收入同比增长区别为1.11%、12.73%的情况下，净利润却以火去蛾中，降幅区别为2.26%和4.62%。对此，丰倍生物坦言，2024年受我国生物燃料出口减少影响，尽管公司积极支吾使营业收入保握增长，但净利润仍小幅下滑。若翌日出现宏不雅经济下行、行业政策及贸易政策不利变化、商场竞争加重致产物价钱下滑、本钱优化不力、客户需求变化或商场拓展受阻等情况，公司联想事迹可能不足预期，存不才滑风险。

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华东和境外售售占比达75.71%，联想现款流大降

在收入结构上，华东地区和境外售售收入在营业收入中占比过高，也对净利润增长组成了不剖释的风险敞口。叙述期内，这两部分共计销售收入在主营业务收入中的占比区别为79.55%、77.96%及75.71%。

叙述期内，华东区域是中枢收入开端，销售收入区别为6.84亿元、6.72亿元和7.84亿元，占主营业务收入的比例区别为40.14%、38.96%和40.32%。比较之下，国内其余步区的销售收入占主营业务收入的比例均不足7%。同期，境外售售区别为6.72亿元、6.73亿元和6.88亿元，占主营业务收入的比重区别为39.41%、39%和35.39%。

进一步分析，公司客户结构相似存在一定风险。丰倍生物的前五大客户中，境外企业占比较大。叙述期内，丰倍生物前五大客户销售收入区别为5.81亿元、5.94亿元、5.7亿元，占营业收入比例区别为34.03%、34.41%、29.24%。其中，丰倍生物前五大客户中贸易商均为境外企业，且贸易商客户销售收入区别为2.42亿元、4.69亿元和1.53亿元，占主营业务收入比重区别为14.23%、27.15%和7.85%。

资深财经评述员皮海洲示意，丰倍生物的收入高度聚积于华东地区和境外商场，尤其是前五大客户以境外为主，这一结构是近几年行业中比较高出的征象。这种结构具有一定的上风，举例有助于公司聚积资源深耕中枢商场、形成区域边界效应，并与大客户成就剖释的相助干系。但同期也存在彰着的缺点和风险。过度依赖单一国内区域和国外商场，抗风险智力较弱。若华北地区或国外主要商场的政策、经济环境或需求发生变动，可能对公司营收形成较大影响。同期，相对聚积的外售款式，其业务和账概念确实性难以核查，这是值得见原的小数。

业务结构的聚积风险进一步传导至运营层面，流动钞票照管的压力渐渐走漏。一方面，丰倍生物的存货边界握续攀缘。叙述期内，存货账面价值区别为1.04亿元、1.98亿元、2.42亿元，占流动钞票比例区别为17.01%、34.92%、33.14%，存货盘活率区别为13.21次、9.72次、7.76次。其存货跌价准备变化波动较大，区别为69.92万元、258.26万元、64.88万元，计提比例区别为0.67%、1.29%、0.27%。

另一方面，应收账款的叙述期内账面价值微降后大幅高潮，区别为9679.43万元、5846.71万元、1.33亿元，占流动钞票比例区别为15.80%、10.29%、18.24%，占营业收入的比例区别为5.66%、3.38%、6.84%。应收账款坏账准备同趋势变化，区别为610.64万元、408.06万元、854.74万元，计提比例区别为5.93%、6.52%、6.03%。值得谨防的是，丰倍生物应收账款盘活率有所波动，区别为17.59次、20.89次和19.07次，而同行业可比公司应收账款盘活率平均值区别为27.44次、406.64次、55.39次。对比之下，丰倍生物应收账款盘活率彰着低于同行业平均水平。

存货与应收账款的“双高”平直制约了资金流动性，这一压力在现款流层面体现得尤为彰着。叙述期内，丰倍生物的联想举止现款流净额也大幅下落，区别为6972万元、1.62亿元、2243.03万元，2024年降幅达86.2%。货币资金区别为2.18亿元、1.57亿元、1.67亿元，期末现款及现款等价物余额区别为1.66亿元、1.38亿元、1.51亿元。

与此同期，叙述期内，公司债务边界握续膨胀，短期借债从1.59亿元增至1.73亿元，永远借债从4050万元增至1.06亿元，吊问期债务压力重迭，而联想举止现款流净额已彰着不足以笼罩短期债务，资金链的孔殷态势进一步突显。值得一提的是，在此情况下，丰倍生物仍不绝两年分成。2022年、2023年，丰倍生物分成金额区别为1500万元、1614万元，共计3114万元。

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产能愚弄率骤降，召募资金缩水2.5亿

就现时情况来看，丰倍生物的IPO进度可谓是挑战与机遇并存。一方面，公司联想显露的风险客不雅存在。而另一方面，轮回经济和绿色动力的政策导向为公司提供永远增漫空间。《战术性新兴产业分类(2018)》和《产业结构治愈开采目次(2024年本)》等政策饱读动和援助丰倍生物的主要产物和业务扩展，有关政策的缓缓落实进一步拓展其下流应用和商场边界。但丰倍生物能否收拢行业政策红利，还有待进一步考量。

从工夫层面来看，丰倍生物的研发进入握续滞后于行业平均水平。近三年来，其研发用度率区别为3.00%、3.39%和2.75%，而同行业可比公司的均值区别为3.57%、3.72%和4.32%，差距逐年拉大。皮海洲指出，丰倍生物所处的生物资概括愚弄行业，企业多量研发进入率较低，这主要受行业工夫发展阶段和买卖款式的影响。因此，尽管丰倍生物的研发用度率略低于行业均值，但对于一家尚未上市的成长型企业而言，当今的进入水平仍在合理且可采纳的范围内，但后续仍需密切见原发展态势。

再聚焦产能方面，丰倍生物2024年愚弄率下滑23.53%。叙述期内，丰倍生物生物柴油产能区别为9万吨、10.5万吨、10.5万吨。产量岑岭后回落，区别为8.57万吨、10.48万吨、8.01万吨。产能愚弄率下滑严重，区别为95.28%、99.84%、76.31%。对此，丰倍生物示意，2024年度产能愚弄率有所下落主要系刊行东谈主减少了部分出口生物柴油的出产，转而通过销售工业级羼杂油弥补生物柴油客户的需求缺口。

这次丰倍生物拟召募资金7.5亿元，与2023年6月首版招股书拟召募资金10亿元比较，召募资金缩水2.5亿元，主要体现为取消了补充流动资金名目。而拟召募的资金将一谈进入新建年产将形成年产30万吨油酸甲酯、1万吨工业级羼杂油、5万吨农用微生物菌剂、1万吨复合微生物肥料及副产物生物柴油5万吨、甘油0.82万吨名目。

在2025年1月17日的第一轮审核问询函中，上交所对丰倍生物对于商场空间和募投名目进行问询，条目丰倍生物鸠合宏不雅商场环境、下流商场需求、行业竞争态势、行业内主要企业产能、市占率情况等，分析新增产物的消化情况。

保荐机构海通证券核查示意，丰倍生物主要产物的应用边界和下流需求合座足够；对比同行业公司的订价、质地、行业壁垒等身分，丰倍生物商场拓展的融会情况考究；基于现时对宏不雅商场环境、下流商场需求、行业竞争态势、行业内主要企业产能、市占率情况等身分的判断，丰倍生物新增产物可得到有用消化。

另外，对比招股书所表示的用大地积68679.77平方米，张家港市东谈主民政府网站公示信息骄横该名目拟新增用地68745.9平方米，两者信息存在不一致。

值得谨防的是，丰倍生物曾存在经常且密切的关联收购。2018年12月，丰倍有限以4808万元收购韩琳琳(董事长平原匹俦)和魏良握(现任董事魏国庆男儿)握有的维格生物100%的股权。2019年1月，维格生物(丰倍生物子公司)收购李寅和魏良共计握有的良一又油脂100%股权，而李寅所握股权系平原委派其代为握有，李寅现为公司董事、总司理。同月，丰倍有限收购平原和韩琳琳共计握有的福之源100%股权。

不外，丰倍生物示意，关联收购的概念是为透澈惩处同行竞争，规范关联往复，进步公司的联想边界、盈利智力和商场竞争力。

丰倍生物董事长平原平直握有贵公司59.78%的股份的，通过众和商务和福倍汇盈区别截止16.94%、8.68%的股份，共计截止公司85.4%的股份，累计得到现款分成2659.36万元。此基础上，通过收购三家关联公司，包括李寅代握平原的70万元开云体育，平原和韩琳琳通过股权转让共计得到3947.23万元。(港湾财经出品)